눈에 띄게 잦아든 외국인 매수세와 하루에도 30~40포인트 씩 출렁이는 코스피가 투자자들을 초조하게 만들고 있다. 주식비중을 줄여야할 지, 늘여야할 지 헷갈리는 상황이다. 전문가들은 변동성 확대 국면에서 섣부른 투자확대와 투자축소 모두를 경계하라는 목소리가 높다.

인플레 상황에서 섣부른 현금비중 확대는 실질가치 하락의 위험이 크기 때문이다. 다만 지난 해와 투자환경이 달라진만큼 눈높이는 낮추되, 주식내 유망투자군의 변화에는 능동적으로 대처하라는 주문이다. 증시 주변 전문가들이 제시하는 5가지 화두와 이에대한 답변을 정리했다.

◆외국인들 왜 이러나=포트폴리오 재조정(rebalancing)이다. 지난 해 신흥국 투자자산에서 수익이 크게 나면서 자산내 비중이 높아졌다. 그런데 올 해는 신흥국의 매력이 선진국에 못미칠 전망이다. 따라서 수익난 신흥국 자산을 일부 내다팔아 선진국에 투자하는 움직임이 나타나고 있는 것이다. 다만 선진국 내 안전자산에서 위험자산으로 자금이동도 함께 이뤄지는 점은 위안이 된다. 이는 외국인 전체 주식자산의 ‘파이’를 키워 신흥국 비중의 축소 폭을 제한할 수 있다.

◆KOSPI 더 떨어지나=외국인들의 리밸런싱으로 코스피가 고점대비 7% 하락했지만, 추가하락 폭은 제한적일 가능성이 크다. 장기추세선인 120일선이 1950선에서 지지력을 발휘할 것으로 예상되기 때문이다. 외부돌발변수로 일시적으로 1900이 위협받을 수 있지만, 추세적으로는 1900선 위에서 박스권을 형성하는 지수흐름 예측이 대부분이다. 외국인 매도 속에서도 2월 들어 국내주식형펀드에 1조원 가까운 자금이 순유입된 점도 추가급락 가능성을 줄여주는 요인이다.

◆KOSPI 싸졌나=최근 주가 급락으로 코스피의 12개월 예상PER은 10.1배로 하락, 과거 5년 평균(10.5배)를 소폭 하회하고 있다. 하지만 올 해 기업이익(EPS)증가율이 12.4%로 선진국 평균 15.3%보다 낮다. 따라서 싸다고 하기도 어렵다.

PBR(주가순자산비율) 역시 절대수치는 1.46배로 신흥시장 평균(1.72)보다 낮지만, 지정학적위험과 외환시장의 높은 변동성 등 위험할인요소를 고려해야한다. 이전 고점이었던 2007년 11월 당시 PBR도 1.4배는 크게 넘지 않았다. 

◆언제 나아지나=기업이익에 대한 확인이 필요하다. 1분기 기업실적 윤곽이 잡히는 3월말~4월초가 유력하다. 기업이익이 견조한 흐름을 보일 수록 ‘U턴’하는 외국인이 늘어날 수 있다. 증시 발목을 잡고 있는 인플레 문제도 이 때쯤이면 가닥이 잡힐 수 있다. 3월 금통위를 거쳐, 올 해 금리인상이 물가에 미치는 효과가 확인할 수 있는 시기다. 국제유가를 자극해 국내 경제 펀더멘털을 위협하고 있는 중동발 정치이슈도 이 때 쯤이면 가닥이 잡힐 가능성이 높다.

◆투자전략은 어떻게=일단 눈높이를 낮추고, 이익전망은 견조하지만 최근 낙폭이 컸던 업종에 대한 분할매수가 추천됐다. 공통된 핵심업종은 은행, 자동차, 화학이다. 견조한 이익흐름이 확실시되는 만큼 1분기 실적발표가 악재가 될 가능성이 가장 낮기 때문이다. 1분기를 기점으로 바닥탈출 가능성이 높은 IT에 대한 선취매 전략를 권하는 전문가도 적지 않았다. 원화강세 위험헤지를 위한 해외투자 확대시 대상으로는 독일, 미국주식이나, 신흥시장 회사채가 꼽혔다.

<홍길용 기자 @TrueMoneystory>
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